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搭著私募基金特快車的併購新勢力

 

工商時報/工商經營報/經營知識/D3版]   / 陳碧芬

私募基金仗著錢多到世界各地併購成熟型產業,有取代過去的創投成為近來的市場主調;這種高槓桿大手筆操作,配合產業併購的眼光,這幾年在亞洲地區引起不少注目的眼光。
併購(M&A)並不是新發明的字眼,2006年在亞洲新興地區,卻是專業媒體引用最多的用字。 單是在台灣,凱雷投資集團連續發起的產業併購動作,科技產業彼此的互併、拆解,都讓國人大開眼界。此一趨勢,預估今年將會愈加熱絡,涉及的相關事務將不斷浮現,身處市場的業界人士必須認知,併購,已是經營管理必要學習與採取的策略。 21世紀的亞洲,是國際投資圈鎖定的新興市場主標的,韓國、中國大陸,甚至香港皆輪番上演資金行情,連低迷10年的日本都開始抬頭,「錢太多」成為市場上的共同現象,仗著錢多到世界各地併購成熟型產業,成為近來的市場主調,資金來源也不是直接向銀行融借,私募基金大力出資,同時擴大了財務桿槓的倍數。 國際投資者興趣盎然的併購產業,從大型的石油公司、石化廠、銀行,也有極小型的地區型零售通路、食品零售業,有人想要買高速公路和國際機場,藝術品拍賣市場也顯得人氣十足,什麼都會被併、也什麼都可以購。 在國際資本市場上,除了短線的股、匯市,可以放長3至5年的投資工具,就屬以產業為目標的私募基金了。 私募基金有取代創投的趨勢 私募基金加上產業投資,是2006年國際投資圈的絕配,有取代創投基金的架式。根據亞洲私募基金研究中心的統計,截至2006年9月底,在亞洲登記有案的私募基金,基金水位約175億美元,其中65億美元確實有紀錄可查,其餘都基於私募的遊戲規則:隱諱其名,而不可考。中國大陸創投暨私募研究機構清科集團,統計2006年以來私募基金在中國大陸的投資產業,就以傳統行業最受到青睞,相關投資案例占總數56.8%;緊接其後的是服務業,占38.4%。 2006年亞洲投資的175億美元私募資金水位,實際投資的金額,分析師推估,已擴大到304億美元左右,主要是透過資產融資、抵押、證券化等財務槓桿,部分也有投資獲利的回饋。若是回推到2年多前,私募在亞洲剛開始獲利之時,金額更是驚人。該中心指出,自200 4年初到今年9月,私募基金在亞洲地區的累積獲利,應達445億美元了。 私募基金投資者如今已是國際資本市場的主宰者,在信託風行的歐洲,根據歐洲創投協會(EVCA)的統計,歐洲私募基金的加總金額,如今已占企業財務投資市場的三分之一。而清科集團也統計進入中國大陸的私募基金,截至11月底,私募基金的投資金額已超過大陸的國內生產總值1%。 私募基金的資金來源,多是歐、美地區的信託基金或退休基金,以及近年中東地區的高利油錢(oil money),以3至5年的投資期間為規畫,大把錢撒進主要產業的收購目標。由於其中不乏投資銀行、投顧公司擔任基金管理團隊,有很多方法可以發揮財務槓桿。 私募基金憑藉的就是大筆資金,一經出手彷如大船,行到哪裡都會引起波瀾及注視,包括知名投資銀行摩根士丹利、雷曼兄弟、高盛,國際企管顧問公司麥肯錫、IBM等,都希望有幸能為其效命。例如高盛就擔任凱雷的財務顧問,台灣創投前輩徐大麟也為私募深入中國大陸,連中國大陸的技職教育機構,都有SAIF Partners、Tiger Tech nology Fund入資的實際行動。 高槓桿操作擴大投資實力 花旗環球投顧公司就分析,私募基金一旦展開投資行動,半數以上會採取高度財務桿槓,通常是手上的資金與再融借資金的比,超過1 比3,加總用來投資的現金部位,可以擴大到6倍。以亞洲私募基金研究中心統計,截至今年9月底,在亞洲登記有案的私募基金,約有17 5億美元,實際投資的金額,保守推算有304億美元左右。 花旗環球投顧台灣區董事長杜英宗指出,私募基金主要是透過資產融資、抵押、證券化等財務工具,擴大投資的實力,花旗環球追蹤全球大型私募收購案的財務狀況,發現最大的改變,是完成收購之後的大幅舉債,約從原來的0.9%擴大到5.6%,加上大量去化收購企業的現金存量,從原來的15%減少為5.3%,換句話說,還可以從收購標的拿回現金。 掌握如此龐大的資金,私募基金是如何肯定投入有利可圖的未來趨勢?私募基金看起來錢很多,中意的投資標的卻很集中,放眼全世界或新興的亞洲市場,多是傳統產業或以消費者導向的TMT產業。麥肯錫台北總經理林紹婷認為,私募基金公司的專業團隊,不乏對於產業熟悉的專家;而在私募基金逐一檢視全世界的產業生態與市場發展後,只要與高科技有關的產業中,一定會看到台灣廠商正居其中,成為競逐的標的。 IBM併購策略專家海克福特(Stephen Hickford)則表示,其實私募投資者找尋的也是產業新藍海,有意從現有硬體基礎上發揮更大的獲利機會,投資目的不是一般想像的「產業大整合」。 海克福特身處全球最大併購市場的歐洲,曾經參與十多件國際併購案,包括英國石油、國際銀行等,認為金融服務業及電信業,至今仍是私募最愛併購的產業。他說,私募基金善用手上的龐大資金,做到投資標的的利潤創造,重點是在於資源融合之後的無限獲利,不是幫助全球產業進行整合。 海克福特以涵蓋電信、媒體、消費型科技的TMT產業為例,私募基金會將之與高科技產業分開處理,主要是TMT產業投資價值的創造,在於B2B2C,需要硬體基礎設備已完備,且有足夠的市場規模,配合上消費人口數及購買能力,投入的資金要在這一連串的經濟活動中發揮綜效。 另外,創投業老前輩徐大麟主持的漢鼎亞太集團,如今化身私募基金管理團隊,今年脫手旗下的北京、天津62家星巴克咖啡店股權,再轉手以4千5百萬美元投資中國最大的小型挖掘機業玉柴工程,就產業面而言,食品、通路為傳統產業,徐大麟則認為,他從台灣經濟累積的國際暨管理經驗,在這兩項私募投資案中成為最大的正數,隨著資金的注入,也帶給中國大陸業者國際行銷網絡及資金人脈。 併購和私募基金這對絕色雙驕,在2007年將持續發威,台灣不乏有國際級價值的產業及企業,如何被出售、如何被併,將考驗業者的智慧。 本文章刊登於工商時報2007/02/09 更多新聞請看「工商時報

資料來源 摘自:全球華文行銷知識庫

資料來源 :1758網誌

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